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内外冲击下的宏观政策抉择

发布时间:2016-06-20 10:16      点击:     关注官方微博:

影响政策的风险因素在增多

在经过了一段“蜜月期”之后,近期影响宏观经济政策的风险因素在增多,主要体现在以下三个方面:经济下行压力增大,美联储加息的不确定性以及英国脱欧可能带来的风险。

经济再度面临下行压力

展望未来,经济较大的下行压力可能更多来自下半年。从维持信贷平稳增长的角度看,下半年央行也有可能会主动收紧信贷。随着房屋销售的逐渐降温,新增贷款也会自然有所下降。

制造业和民间投资一直疲软乏力,如果下半年再缺少了房地产投资的支持,基建投资维稳经济的任务就更重了。所以,下半年财政政策仍会维持积极的基调,主要体现在基建投资增速仍有望维持20%左右的高水平。 与信贷和财政政策相比,未来货币政策的操作会相对纠结,因为它不仅需要考虑国内经济的需要,还要顾及人民币的贬值以及资金外流的情况。

美联储年内或只加息一次

美联储的加息“点阵图”显示,2016年底联邦基金利率的预测中值为0.875%,表明大多数美联储官员仍倾向于今年加息两次。不过,有6位FOMC委员认为年内仅加息一次,而3月时只有1位委员持这种看法。 而市场似乎更倾向于认为,美联储今年只会加息一次。截至6月15日的联邦基金利率期货隐含的加息概率显示,7月份加息概率只有7%,9月加息概率只有29%,12月加息的概率为47%。

英国脱欧冲击几何?

综合而言,我们认为,英国脱欧的实际概率并不大。一旦英国真的脱欧将主要从金融市场和汇率的渠道对中国产生影响。由于中英之间的贸易额只占中国贸易总额的0.5%,英国只占我国FDI的不到1%,英国脱欧对中国贸易和FDI的影响将微乎其微。另外,英国脱欧可能会引发全球金融市场动荡,英镑和欧元都可能大幅贬值,而且全球避险情绪提升,这都会推升美元,从而给人民币带来被动贬值的压力,并制约国内货币政策。

小结:政策协调推进

下半年影响政策的风险因素在增多,多重风险因素交织在一起,使得下半年宏观政策上会更加谨慎,尽量做到“紧信贷、宽财政和相机货币政策”的协调前进。

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